做巴菲特的研究生 郭恩才 著 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子版 mobi 在线

本书是一本研究巴菲特及其价值投资理念的著作，专注于对巴菲特价值投资理论体系的研究，所选事例详实丰富，全面介绍了巴菲特的价值投资理念及其在投资理论与实务方面作出的贡献。本书分为八章。第一章介绍巴菲特的生平事迹与成功的要诀。第二章到第六章介绍巴菲特的投资理论、投资方法与重要理念，包括其信奉的价值投资理论、在投资上的学术传承，以及巴菲特投资实践中的关键内容，如公司内在价值评估的方法、选股理论、投资“安全边际”的运用。第七章介绍了价值投资与其他投资理论的比较研究，介绍了各种股市投资理论，并重点介绍了巴菲特对有效市场理论的反驳及价值投资理论遭遇的“瓶颈”。第八章介绍了巴菲特之外的多位有名的价值投资者的事迹及价值投资在我国的发展现状与前景。

第一章巴菲特导师资格审查

巴菲特像一个工匠，一生都在雕琢一件自己钟爱的艺术品；巴菲特像一个园艺师，用毕生心血在改良一棵珍稀植物。享受这个过程——他也许并不是为了钱。然而不幸的是，他所钟情的股权投资，没法不和钱联系在一起。——作者题记

1.1巴菲特年谱

1.2“奥马哈先知”成功的谜底

1.3“浮存金”不是巴菲特的“秘密武器”

第二章巴菲特价值投资理论

要想在一生中获得投资的成功，并不需要很好的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。——沃伦·巴菲特

2.1内在价值及其相关概念

2.2巴菲特价值投资理论体系

第三章巴菲特的学术传承

我认为，格雷厄姆并非仅仅是一位作者或老师。他对我一生的影响，仅次于我的父亲。我的血管里85010流着格雷厄姆的血，15%流着费雪的血。——沃伦·巴菲特

3.1启蒙老师本杰明·格雷厄姆

3.2投资教练菲利普·费雪

3.3事业伙伴查理·芒格

第四章公司内在价值评估

众所周知，巴菲特崇尚价值投资理论，价值投资的核心理念是“内在价值”。然而不幸的是，“内在价值”就像一个幽灵，从未有人——包括巴菲特自己——一睹过“内在价值”的芳容。

4.1现金流贴现估值模型(DCF)

4.2自由现金流估值模型(FCFF)

4.3内在价值估值实例

4.4内在价值的相对评估方法

第五章巴菲特的选股理论

在投资过程中，我们应该把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，甚至也不是证券分析师最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有企业的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。——沃伦·巴菲特

5.1巴菲特选股的圭臬

5.2巴菲特的选股策略

5.3巴菲特青睐的选股财务指标

第六章巴菲特投资的“安全边际”

我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全边际的原则。——沃伦·巴菲特

6.1安全边际的内涵及价值

6.2巴菲特如何“玩转”安全边际

6.3塞斯·卡拉曼诠释安全边际

第七章价值投资与其他投资理论比较研究

那些认识自己的人，知道什么事对自己合适，并能够分辨自己能做什么不能做什么，做懂的事能得到需要的东西，繁荣昌盛，不做不懂的事不至于犯错误.从而避免祸患。而且这种自知之明还能鉴别别人，通过与人交往，获得幸福，避免祸患。——古希腊思想家、哲学家苏格拉底（公元前469年~公元前399年）

7.1股市投资理论综述

7.2巴菲特VS有效市场理论

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    《做巴菲特的研究生》：

美国运通（AXP）

巴菲特从20世纪60年代就开始持有美国运通的股票，他在美国运通股价因受坏账影响而暴跌50%以后决定买入这家金融服务公司的股票。目前，伯克希尔持有1.516亿股的美国运通股票，持股比例为14%，是后者优选股东，截至2014年2月初这些股票的价值为127亿美元左右。

可口可乐（KO）

当巴菲特在1988年开始买入可口可乐的股票时，有分析师认为其他饮料公司侵吞可口可乐的市场份额只是个时间问题。但直到今天，可口可乐仍是饮料行业中的超级巨头，其股票在过去30年中进行了多次分割。伯克希尔目前持有略多于9010的可口可乐股票，是后者优选的股东，到2014年2月为止这些股份的价值为150亿美元左右。

美国地区性银行M&T Bank（MTB）

M&T Bank可能是并非家喻户晓的一家公司，但巴菲特一直都长期持有其股票。1999年时，伯克希尔仅持有506930股M&T Bank股票，价值为2.327亿美元左右。但在2000年M&T Bank实施了10:1的股票分割计划以后，伯克希尔的持股量变成了506万股。截至2014年2月，伯克希尔持有539万股的M&T Bank股票，价值近6亿美元。伯克希尔是M&T Bank的第五大股东，持股比例为4.1%。

宝洁（PG）

自1989年以来，宝洁就一直都是伯克希尔投资组合的一部分，但当时后者持有的是吉列股票。在1999年底，伯克希尔所持吉列股票的价值为32亿美元左右。当宝洁宣布收购吉列时，巴菲特表示这项交易是一桩梦幻般的合并交易，并决定提高持股量。巴菲特最多曾持有9600多万股的宝洁股票，但后来减持到5280万股，利用其中一部分资金进行了其他收购交易。伯克希尔目前是宝洁第四大股东，持股比例为1.95%，截至2014年2月这些股票的价值为略高于40亿美元。

富国银行（WFC）

富国银行股票毫无疑问是伯克希尔所持股票投资组合中优选的一笔。伯克希尔在1995年年报中披露信息称，当时该公司持有价值约为14.66亿美元的富国银行股票，其成本基础仅为4.237亿美元。巴菲特目前持有4.53亿股以上的富国银行股票，截至2014年2月其价值为206亿美元。

格拉汉姆控股公司（GHC，Graham Holdings Company）

格拉汉姆控股公司原名为华盛顿邮报公司。自1973年以来，巴菲特就一直都是华盛顿邮报公司的长期股东，但亚马逊（AMCN）首席执行官杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）于2013年8月初收购了这家公司的媒体业务。收购完成以后，华盛顿邮报公司的剩余资产被更名为格拉汉姆控股公司，公司股价创下598美元高价，巴菲特170万股价值高达10.1亿美元。以巴菲特投资成本1100万美元计，这笔投资的回报率高达9080%。从2013年的最后一份持股报告来看，伯克希尔哈撒韦持有略多于172万股的格拉汉姆控股公司股票，与1999年底时持平。

可是，为什么要长期持有呢？如果结合短线操作，岂不是能赚取更多的收益吗？但说起来容易做起来难。

第一，巴菲特的价值投资理论认为，价格向内在价值回归是一个长期的过程。拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。因为企业价值的增长是一个缓慢的过程。从这个角度讲，股票投资类似于风险投资，不到瓜熟蒂落你不可能取得好收成。只有长期持有好股票，才有助于你取得马拉松式的长期稳定的投资回报率。巴菲特说，伯克希尔公司之所以致力于长期投资策略，就是认为股票市场的一个重要作用是重新配置资源，股市资金最终会通过各种交易流向耐心的长期投资者。

第二，长期持股有助于培养投资理念，远离投机的诱惑。投资和投机是两个经济概念，很不容易分辨，却又迥然不同。这主要看两点：一是投资行为看重长期的稳定回报，而投机行为着眼于短期内技术性套利；二是投资行为追求双赢的发展路径，而投机行为只能增加未来经济的不确定性。真正的长期投资是根据基本面而不是消息面决策的，寄希望于与所投资的公司命运紧密结合在一起，从公司内在价值快速而稳定的增长中分享发展成果。

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